自8月20日外汇局公布《开展境内个人直接投资境外证券市场试行方案》起，港股直通车的推出进程就在纷纷扰扰的报道中跌宕起伏。之前有媒体报道称，港股直通车最快于9月1日即可成行，但随后管理层态度发生了戏剧性变化，要求对港股直通车方案的风险和操作程序进行重新评估和调整，香港股市也在茫然的等待中上蹿下跳。

　　港股直通车的缓行，引起了人们对港股直通车推出是否操之过急，是否面临一些无法预知的风险，以及香港股市能否承受内地的流动性“泄洪”等种种猜测。在这样的背景下，本报邀请上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊、上海社会科学院金融研究中心副主任潘正彦，围绕港股直通车推出的原因、风险、推出时机以及对香港股市的影响展开理性的思辨。

　　【最新进展】

　　港股直通车与QDII“龟兔赛跑”

　　起点不同的港股直通车和QDII正上演着龟兔赛跑的游戏。自8月20日外汇局宣布试点以来，港股直通车的推出时间仍然悬而未决，而QDII的额度近日进一步放宽。

　　上周中国银行副行长朱民在接受新华社采访时表示，内地居民直接投资香港股市的政策目前仅限于天津试点，具体操作仍在准备当中，需要一定时间。朱民表示，“准备得不错，但还是有很多技术问题，没有推迟的说法。”

　　近日，包括农行、浦发、南方基金在内的多家境内金融机构获得了总计30亿美元的QDII额度。这是近4个月以来外汇局首度向中资机构发放QDII额度。管理层可能正在酝酿下调QDII单一客户门槛。目前，银监会规定银行系股票型QDII单一客户起点销售金额不得低于30万元人民币。

　　此前有媒体报道，港股直通车的“雏形”已经逐渐清晰。港股直通车的试点城市可能由天津扩大至北京、上海、广州等城市，并且投资门槛从10万元抬高至30万元。

　　朱民表示，港股直通车对QDII产品的销售不会有太大影响，并不会置QDII于尴尬境地。一年前开启QDII试点时，只允许产品投资境外债券市场，收益率比较低。目前，中国已经允许QDII产品投入几乎所有的股票市场，这对提高其收益率会有帮助。

　　除了中国银行以外，其他一些银行也正在为争取港股直通车试点“跑马圈地”。中国工商银行行长姜建清9月7日表示，工商银行正在为开通第二个“港股直通车”试点积极准备，目前已经在管理、内部控制、IT、人员培训等方面做好布局，一旦监管机构批准就能迅速开办业务。招商银行行长马蔚华9月7日也表示，招行也要申请港股直通车业务。此前有消息称，交行、工行、建行均已提交相关申请，力争获得分别在京、沪、深展开试点的资格。

　　推“港股直通车”用意何在

　　奚君羊：近年来，中国的国际收支出现了持续的巨额顺差，大量外汇流入，但流出渠道不足，产生了许多副作用，其中最突出的问题是人民币面临升值压力。如果听任人民币大幅度升值，则势必严重抑制中国的出口，导致经济增长放缓，就业问题愈加严峻。

　　为此，中国央行被迫进行外汇市场干预，买进外汇，使人民币以相对缓慢的速度逐步升值。但由此造成的结果是人民币投放量急剧增加，形成所谓的流动性过剩的现象，以致经济出现通货膨胀压力，CPI同比增长超过5%。这就使政府的宏观经济调控陷入两难局面。

　　解决这种两难的根本途径是，拓宽外汇流出的渠道，利用外汇流出来冲抵外汇流入，使国际收支平衡，缓解人民币升值压力。近期，管理层加快了QDII的步伐，这正是出于引导资金外流的目的。现在，管理层又出台港股直通车，其含义也在于引导资金外流。

　　潘正彦：在目前的宏观经济形势下，港股直通车基本意图有二：第一，缓解外汇储备过多压力，为过多的个人资本寻找突破口，也客观上缓解流动性过剩压力，在一定程度上为过热的A股市场适当降温。第二，激活受美国次级抵押贷款风波影响而大幅回落的香港股市。

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