华尔街风暴越过重洋，席卷全球，它会给中国经济带来怎样的影响？对于中国企业来说是机遇还是挑战？中国的股市和楼市何时才能恢复？围绕着这些问题，昨天，国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松、北京师范大学金融研究中心主任钟伟、西南财经大学杨继瑞教授、《第一财经日报》总编辑秦朔在成都同台论剑，在以“转型中的中国经济与投资机会”为主题的“中国坐标——CBN城市论坛”上进行了脑力碰撞。本次论坛由《第一财经日报》和西南财经大学主办，华西都市报协办。

　　巴曙松 国务院发展研究中心金融所副所长

　　现阶段适合防守型投资

　　“如果年初你有一千美元，你买了拉美航空股票，你现在剩49美元，如果你买AIG的股票，现在剩12美元，如果你买了房地美的股票，现在剩0.5美元，而你买了啤酒，把啤酒罐卖掉的话，现在还剩214美元，所以现在最好的投资是花钱买啤酒然后卖啤酒罐。”巴曙松近日收到了一条这样的短信，百年一遇的经济危机，从华尔街席卷而来。从中也给了中国经济不少的启示，而对于普通的投资者，目前最好的投资就是防守型投资。

　　影响：现金偏好提高

　　美国的次贷危机对中国有什么影响？出口受影响，资本流入受影响，巴曙松举了几个大家都谈的影响。但是他认为，最大的影响是美国次贷危机所表现出来的惨烈性，极大地提高了中国的经济实体的风险溢价预期，所以使得无论是企业还是个人对现金的偏好极大的提高，这个心理上预期的提高，对经济的影响比想象的要大得多。美国大幅度的调整，整个企业对风险预期提高了，大幅压缩投资，这种冲击在全球化下对中国经济的影响是最大的，中国很多企业并不是没钱，但当企业看到美国市场大幅度调整，他会选择观望。

　　反思：激励不对称存在风险

　　有很多华尔街高官也在反思，华尔街能有今天的问题，很大程度上在激励机制上存在重大缺陷，那就是当金融机构获得高的业绩汇报、高额奖金的时候，高管人员获得上千万、上亿美元的奖金，但在金融市场出现经营失败，出现窟窿的时候，却要用公共资金、纳税人的钱来填补窟窿。在中国金融机构里面有没有这样的问题呢？巴曙松认为，在我国金融机构比如说商业银行，它的人力成本薪酬水平，跟在东京、新加坡差不多，有些甚至比它们还要高。这就使在发展中的人均GDP还不高的国家，养了非常昂贵的金融团队，值得我们反思。

　　出路：大萧条蕴藏着大机会

　　巴曙松做了一个测算，上世纪30年代世界经济大萧条，从1930年4月份一直到1932年的7月份，90%以上的华尔街银行家永久性地破产，在这800多天的大熊市里面，投资者平均最少损失了86%的资产，股跌随之而来造成大萧条。如果你当时有20岁，正在读大学，在1929年9月3日有一千美元的资产，到1932年7月8日股灾结束的那一天，只剩下108美元。如果想要恢复到一千美元的资产，大概需要等25年。

　　在这么一个大动荡之后，涌现出了一批非常优秀的企业。“在森林大火之后，往往能够长出参天大树来”，美国每一次资本市场大萧条以后，总会涌现出非常优秀的企业。中国也是一样，目前资本市场大萧条正反映了中国经济面临着转型的压力，但是经过这个转型之后，必然会有一批非常优秀的企业，在中国转为以内需为主导的增长方式的增长路径上，获得伟大的发展。

　　投资：防守型为主

　　在这个资本动荡的时代，普通的投资者该何去何从，投资房产还是投身股市？巴曙松认为，如果一定要选择房地产，那么不如就买房产股票。资本市场的反应比较快，房地产股票的下跌已经先行完成，而房价才刚刚开始。而对于大部分投资者来说，最好的方式还是防守型投资，比如手上保留现金+债券，退出股票市场和房产市场。