“是的，我们认为增发国债是有可能的，但不是必需的。”渣打银行中国研究部主管王志浩预测，2009年中国财政赤字规模约为6000亿元，超过年初预算安排。这意味着需要增发国债来弥补赤字缺口。

　　经全国人大批准，2009年财政部国债发行余额可达到6.271万亿元，比2008年底上报国债余额增加9430亿元。足以覆盖7500亿元的预算安排赤字及2000亿元的地方债。

　　王志浩相信，财政部会充分利用2009年获批的债券发行限额，因此渣打将2009年国债净发行量的预测值从5400亿元上调至9500亿元，这将使2009年的官方政府债务规模升至G D P的20%。鉴于1-6月财政部仅增发国债约3000亿元，下半年仍有很大发债空间。

　　“财政部的选择是获得国务院的许可(之后由人大批准)，将2009年拟发行国债规模从9500亿元增至1.5万亿元，或调整为其他增发方案。”王志浩认为，这种做法有很多好处，不仅能节省下大量国库存款，为财政部在未来两年留下更多现金储备，而且不用动用社保资金。另外，还能公开透明地体现出政府在刺激经济中发挥的作用。近几个月，包括泰国和印度在内的许多亚洲国家都扩大了其债券发行计划。

　　但这种做法也存在一定弊端。首先，对于财政部来说，承认预算安排存在偏差多少有些尴尬，而且在申请增发的过程还需要与国务院等部门进行协调磋商。

　　其次，鉴于美国政府增发债券引来众多非议，中国做出相同的举动也会带来一些负面影响，可能会使人们更加关注财政状况的恶化。

　　第三，此举将在债券市场激起强烈反应，特别是长期债券收益率将被推高。

　　缓解融资困境：

　　国库存款动一动或是首选

　　除了发国债缓解融资困境，王志浩认为，财政部动用其在中央银行的存款或是更现实的选择。

　　动用国库存款的做法有利有弊。从有利的一面看，这种做法简单易行，不需要获得国务院或人大的批准，并会受到债券市场的欢迎，因为此举能向债券市场注入新的流动性，而且免去了央行通过公开市场操作向市场释放流动性的压力——财政部动用存款意味着向银行系统释放流动性，对增加存款有一定的对冲作用。

　　而此举的一个弊端是，财政部在央行账户上的资金将减少——可能会侵蚀社保资金。至2009年4月底，财政部的国库单一账户——包括中央财政收入和地方财政收入——中存款总额达到1.782万亿元。如果2009年财政部动用5000亿元存款，则年末账户中将仅剩约1万亿元余额。

　　虽然财政收支可能出现较大的日波幅，不过这已经足够抵御冲击。但动用财政存款存在的一个更大的制约因素在于，渣打认为账户中的大部分资金(或许有1.5万亿元)为社保资金。虽然理论上这些资金可在2010年通过发行债券收回，但这样的现状显然是不理想的。

　　王志浩猜测，动用国库存款将是财政部的首选方案。如果赤字规模过大，财政部将不得不增大国债发行规模。增发国债将能弥补2010年预算赤字，并筹得更多资金充实财政存款。这将使官方债务余额在2010年年底升至G D P的24%。(戎明迈、周燕妮、张建明)