7月16日上午，国家统计局公布了今年上半年宏观经济数据，GDP增长7.1%,CPI降1.1%,工业增加值增7.0%,固定资产投资同比增33.5%，进出口下降23.5%。

　　这一系列的 “超预期”数据让业内一片乐观。不过当宏观经济走出低谷，后续政策是否会调整成为业内最为关心的问题。从“下猛药”救经济到经济复苏后的“强身健体”，下半年的宏观经济政策很有可能出现微调。

　　现象

　　央行“收紧”动作频频

　　本周市场最关心的热点当属二季度的GDP、 CPI数据，在宏观经济数据发布的敏感期内，央行收紧流动性的举措却不少，从开启已停发一年期央票到昨日央行课题组的发文建议，种种举措被认为是货币政策的微调信号。

　　央行昨日公布了今年上半年货币信贷运行情况，并称“货币信贷迅速增长 银行体系流动性充裕”。与“一季度货币信贷快速增长”相比，此次央行用“迅速”替换了“快速”一词。

　　二季度，人民币贷款增加2.79万亿元，其中50%以上的增量在6月份完成。6月，中长期贷款的增量为7781.31亿元，占比超过60%，表明政府投资项目对银行信贷的直接拉动作用。而当月居民中长期消费贷款增长1883.3亿元，超过此前两个月的总和，似乎显示房地产市场再度回暖。

　　一改以往信贷数据发放惯例，央行7月8日提前公布6月信贷数据，并在同日宣布重启1年期央票发行，并一反常态将公告措辞由此前的“最高发行量”修改为“最低发行量”。事实上，上半年的7.3万亿元信贷一直伴随着质疑和担忧，央行课题组近日建议，在宽松货币政策不变的前提下，合理控制信贷投放节奏，优化投资信贷结构，避免加剧产能过剩。

　　国金证券首席经济学家金岩石指出，正是由于虚拟经济的繁荣，资金流入虚拟经济而非实体经济，压制了实体经济的复苏，很可能使得实体经济的复苏一波三折，未来这段时间充满高度不确定性。这也是目前很难称之为牛市的重要原因。

　　政策微调考验楼市股市

　　对普通投资者来说，货币政策一旦转向，最受打压的就是股市。但记者昨日在黄浦区某证券营业部感受到，股民的乐观情绪没有受影响。一向爱研究政策面风向的老张表示：“货币政策是微调不是转向，只要‘两率’不升，股市肯定没问题。 ”

　　如果宏观经济政策出现微调，对在信贷增长中“迅速成长”的楼市股市也意味着变动的到来。 “市场资金会有改观，银根紧缩会逐步体现，股市、楼市也会相对受到影响”。资深财经评论人马红漫表示。

　　不仅仅是股市，资本市场的火爆也直接带高指数基金的发行，本周一是华夏沪深300指基的首个交易日，拥有近250亿的规模，人均持有份额接近7万份的“超级指数基金”入市，还有多家基金公司的指数基金排队待发，如友邦华泰基金筹备的沪深300ETF、华夏基金筹备的上证行业、交银施罗德基金意向推出的上证180公司治理ETF等。

　　分析

　　货币政策年内难以“刹车”

　　上半年火热的“三市”：股市、车市和楼市可以说 “借光”宽松的货币政策，其中不乏一些资金泡沫在作祟。如今，央行宣布发行一年期央票，预示着货币政策或在宽松基础上进行微调操作。政府打压投机、控制资金流向已是众人皆知，未来虚拟经济很可能一夜之间缩水，届时经济增长又要找谁做支撑？

　　13日晚，财政部发布消息：财政收入大增近20%，其中非税收入同比增长31.4%，税收收入仍持续下降，达6%。多数税种呈负增长趋势，唯独国内消费税 “一枝独秀”，同比增长63.1%，剔除成品油税费改革后转移性收入因素实际增长7.4%。

　　中信建投分析师夏敏仁表示：“上半年经济增长主要靠投资和消费拉动。”在进出口总值依旧低迷的情况下(6月中国进出口总值1825.7亿美元，同比下降17.7%，其中出口同比下降21.4%，进口下降13.2%)，前两者充当“支柱”角色。但也有学者指出，这只能暂时性维持，没有实体经济作后盾，形势很可能再度下滑。