银湖宏观金融论坛2009夏季会议8月4日在深圳综合开发研究院举行。有关专家指出，中国经济目前所面临的最大风险是“二次紧缩”，而当前的股市和楼市都存在一定泡沫。

　　经济“二次紧缩”风险加大

　　深圳综合开发研究院宏观经济研究中心主任刘宪法认为，目前中国经济出现“二次紧缩”的风险正在逐步加大。

　　他分析认为， “二次紧缩”的风险主要来源于三个方面：一是政府大规模刺激计划，虽然短期内止住了经济继续下行趋势，但也延长了产能调整的过程。因为在资金比较宽裕的环境下，企业自身调整的动力将会大大减弱。二是根据上一轮宏观调控的经验，政府投资支出对经济的拉动效应随着时间的推移呈递减趋势。一旦政府投资支出效应释放完毕，宏观经济又会掉头向下。三是异常宽松的货币政策可能会造成经济体系内新的失衡，即以资产市场繁荣支持实体经济的稳定，或者说实体经济的相对稳定是建立在资产泡沫的基础之上。

　　刘宪法推断，“二次紧缩”可能发生在2010年下半年。按季度经济增长率计算，“二次紧缩”的深度可能在6%左右。“中国起码最近两年不会出现通胀风险，且不可能出现滞胀。”刘宪法表示。

　　中银国际控股有限公司董事、首席经济学家曹远征则表示，“去杠杆化”已趋于稳定，出现金融危机第二波的可能性不大。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆也认为，经济增长前景渐趋明朗。

　　政策大调整的可能性不大

　　刘宪法认为，观察宏观调控政策的转向，主要看CPI和货币供应量的增长率。一旦CPI由负转正，M2增长率超过了30%，M1增长率超过了25%，央行就可能进行政策转向，至少要进行政策调整。刘宪法初步判断，第三季度以后，若经济企稳得到进一步确认，CPI的增长由负转正，央行可能进行方向性的政策调整。

　　刘宪法认为，目前宏观调控政策处于既要防止通胀，又要防止通缩的两难境地，所以不太可能出现大的政策调整，当前宽松的宏观调控政策，至少要持续到11月，但可能会做适度的微调。

　　王庆则认为，加息、调整存款准备金率等调控政策在明年年中以前出现的可能性都不大。

　　楼市泡沫冲击力大于股市

　　对于当前的房市和股市，各位专家的观点大致相同：楼市和股市都出现很大上涨，资产价格出现泡沫。

　　就影响来说，刘宪法认为，未来房市泡沫对实体经济的冲击要大于股市，房市泡沫破裂可能成为经济“二次紧缩”的的导火索。

　　王庆也是上述观点的持有者。他认为，短期内房地产的迅速泡沫化，可能会带来政策上的压力。但房地产复苏对经济复苏的作用巨大，短期内中国的房地产政策不会有大的变化。

　　刘宪法认为，房地产泡沫还会继续延续，并可能形成比2007年更大的资产泡沫，同时与股市的上涨相互支持和推动，直到泡沫破裂。(胡学文、杨丽花)